关于我们
中信建投：整理期陆续聚焦景气赛谈
炒股就看金麒麟分析师研报，巨擘，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！
起首：中信建投证券斟酌
文|夏凡捷 李家俊
近几个月投资者对基本面的热心有所钝化，但跟着市集估值栽培完成和进入慢牛整理期，基本面要素可能重回视线。慢牛样式一方面天然需要景气赛谈行为时尚队，另一方面也很难在穷乏举座基本面撑持的情况下形成，具体来说至少也需要看到通缩倾向出现扭转，而这也可能成为诱骗国外资金进一步确立中国钞票的关节要素。举座来看，现时市集资金面和情谊面属于高位整理并未坍弛，景气赛谈仍然催化束缚，AI算力干线的中枢逻辑并未被证伪，在市集整理期留意凹凸切换。行业要点热心：AI、生猪衍生、新能源、新糜费、改换药、有色、基础化工、非银。
AI算力干线记忆，资金情谊有所栽培，进款搬家趋势延续。上证指数飞腾1.5%，周五盘中一度冲破前高；众人AI景气共振，AI算力干线记忆，科创50指数大涨5.5%。8月终末一周创下日均近3万亿的成交额后，9月第一周回落至日均2.6万亿傍边，本周为日均2.3万亿傍边。戒指本周四，两融资金成交额占比回升至11.5%，与前高持平，两融资金净流入518亿元，相较上周的256亿元出现较着改善。ETF资金近期举座增量有限，但近4周行业主题ETF净流入1010亿元，披泄露个东谈主投资者正在稳步入场。另一方面，8月住户户新增东谈主民币进款1100亿元，弱于历史季节性，非银机构新增东谈主民币进款11800亿元，强于历史季节性。
通胀要素或重回市集关隆重野。近几个月投资者对基本面的热心有所钝化，但跟着市集估值栽培完成和进入慢牛整理期，基本面要素可能重回视线。慢牛样式一方面天然需要景气赛谈行为时尚队，另一方面也很难在穷乏举座基本面撑持的情况下形成，具体来说至少也需要看到通缩倾向出现扭转，而这也可能成为诱骗国外资金进一步确立中国钞票的关节要素。
8月CPI当月同比下跌0.4%，较前期出现较大程度下滑，主要由于昨年猪价导致的高基数，食物项的负向拖累加重；中枢CPI同比进步0.9%，已集合6个月企稳且连接回升，披泄露现时内需向下的风险可控。
8月PPI环比持平，末端了此前集合8个月的环比负增；PPI同比下跌2.9%，较前两个月的-3.6%出现较着回升。分行业来看，煤炭、石油、钢铁、有色等上游行业8月PPI环比出现较大幅度改善，反内卷战略或已初始冉冉显效，跟着后续战略连接发力，恶果有望进一步扩散。
国外降息预期再度升温。好意思国当今通胀情况较为寂静，而事业市集呈现疲弱态势，机构加大好意思联储降息力度押注。当今9月降息25BP也曾基本板上钉钉，市集预期随后年内可能还有2次共50BP的降息。
慢牛整理期聚焦景气赛谈。举座来看，现时市集资金面和情谊面属于高位整理并未坍弛，景气赛谈仍然催化束缚，AI算力干线的中枢逻辑并未被证伪，在市集整理期留意凹凸切换。
AI算力干线记忆，资金情谊有所栽培
本周A股V形反弹，上证指数飞腾1.5%，周五盘中一度冲破前高，涉及3892.7点。市集成交方面，近期有所缩量，8月终末一周创下日均近3万亿的成交额后，9月第一周回落至日均2.6万亿傍边，本周为日均2.3万亿傍边，市集情谊高位整理，情状尚未坍弛。
众人AI景气共振，AI算力干线记忆，科创50指数大涨5.5%。音信面上，甲骨文第一财季云基础设施收入激增55%达33亿好意思元，预测2026财年云基础设施营收将增长77%；未已矣践约义务也曾达到4550亿好意思元，同比暴增359%；公司上个季度与OpenAI签署3000亿好意思元算力合同，共同在好意思国拓荒容量达到4.5吉瓦的数据中心。甲骨文本周大涨25%，独创东谈主一度杰出马斯克成为众人首富。
本周资金情谊也有所栽培，进款搬家趋势延续。戒指本周四，两融资金成交额占比回升至11.5%，与前高水平持平，两融资金净流入518亿元，相较上周的256亿元出现较着改善。ETF资金方面，近期举座增量有限，但近4周行业主题ETF净流入1010亿元，披泄露个东谈主投资者正在稳步入场。另一方面，8月住户户新增东谈主民币进款1100亿元，弱于历史季节性，非银机构新增东谈主民币进款11800亿元，强于历史季节性。
通胀要素或重回市集关隆重野
近几个月投资者对基本面的热心有所钝化，但跟着市集估值栽培完成和进入慢牛整理期，基本面要素可能重回视线。慢牛样式一方面天然需要景气赛谈行为时尚队，另一方面也很难在穷乏举座基本面撑持的情况下形成，具体来说至少也需要看到通缩倾向出现扭转，而这也可能成为诱骗国外资金进一步确立中国钞票的关节要素。
8月CPI当月同比下跌0.4%，较前期出现较大程度下滑，主要由于昨年猪价导致的高基数，食物项的负向拖累加重，猪肉价钱也将是后续通胀回升的中枢执手；中枢CPI同比进步0.9%，已集合6个月企稳且连接回升，披泄露现时内需向下的风险可控。
8月PPI环比持平，末端了此前集合8个月的环比负增；PPI同比下跌2.9%，较前两个月的-3.6%出现较着回升。分行业来看，煤炭、石油、钢铁、有色等上游行业8月PPI环比出现较大幅度改善，反内卷战略或已初始冉冉显效，跟着后续战略连接发力，恶果有望进一步扩散。
历史教养来看，境外机构投资者更热心基本面要素，何况响应经常偏向右侧。通胀情况改善后，可能成为诱骗国外资金进一步确立中国钞票的关节要素。淌若后续通胀环比转正，外资有望增配中国钞票，港股互联网以及A股金融、糜费、新能源等板块将受益。
国外降息预期再度升温
好意思国当今通胀情况较为寂静，而事业市集呈现疲弱态势，机构加大好意思联储降息力度押注。当今9月降息25BP也曾基本板上钉钉，市集预期随后年内可能还有2次共50BP的降息。
本周二，好意思国政府公布非农数据年度修正差于预期，好意思联储降息压力加大。戒指3月的一年间的非农处事东谈主数下修91.1万，是自2000年以来的最大下修幅度，市集对本次数据下修的预期为68.2万。
PPI数据不足预期，进一步提拔了好意思联储降息的意义。好意思国8月PPI环比偶而下跌0.1%，市集预期为增长0.3%，前值为增长0.7%，PPI同比仅增长2.6%，市集预期为3.3%，前值为3.1%；8月CPI同比飞腾2.9%，虽较前值2.7%有所进步，但顺应市集预期。
好意思联储降息、好意思元走弱、国外资金流动性豪阔后，港股市集有望邻接一部分流动性外溢，恒生科技指数市集弘扬与好意思元指数走势联系密切。本年以来好意思元指数从110走弱至100下方，有色、改换药、互联网等主见对此响应较为机灵，港股原材料、医疗保健、信息科技行业弘扬靠前。
慢牛整理期聚焦景气赛谈
举座来看，现时市集资金面和情谊面属于高位整理并未坍弛，景气赛谈仍然催化束缚，AI算力干线的中枢逻辑并未被证伪，在市集整理期留意凹凸切换。
众人AI基础设施参加进入加速期，头部芯片与云厂买卖绩连接超预期，印证算力需求的爆发式增长。英伟达2026财年第二季度营收达467亿好意思元（同比+56%），数据中心收入同比增长56%，其新发布的Rubin CPX GPU专为海量高下文处理野心，进一步强化算力供给才略；甲骨文AI业务剩余践约义务达4550亿好意思元（同比+359%），云业务本财年预测增长77%；腾讯阿里等国内厂商老本开支也保持高增态势。同期，国产芯片自主可控经由加速，DeepSeek-V3.1模子适配新一代国产芯片，形成“芯片-模子”生态闭环，灵验缓解国外供应链扰动。
国度发展改进委、国度能源局发布《对于激动“东谈主工智能+”能源高质料发展的实施办法》。斟酌到2027年，能源与东谈主工智能交融改换体系初步构建，算力与电力协同发展根基束缚夯实，东谈主工智能赋能能源中枢时间赢得权贵冲破，期骗愈加凡俗深刻。推动五个以上专科大模子在电网、发电、煤炭、油气等行业深度期骗，挖掘十个以上可复制、易履行、有竞争力的要点示范技俩，探索百个典型期骗场景赋能旅途。
工信部暗示正在斟酌东谈主工智能+制造专项活动实施决策。下一步工信部将推动东谈主工智能产业高质料发展，加速高水平赋能新式工业化，斟酌出台东谈主工智能+制造专项活动实施决策，部署要点行业、要点设施、要点规模、智能化转型任务，制定东谈主工智能+制造转型途径，发布实施制造业企业东谈主工智能期骗指南。
新能源车市集保持高景气。把柄Rho Motion数据，2025上半年众人新能源车销量达910万辆，同比增长28%，其中中国孝敬550万辆，同比增长32%。一方面获利于时间朝上，整车性能和性价比连接进步，另一方面以旧换新战略延续，与此同期商用车电动化浸透率快速进步，成为报复增量。
国内储能招标高增。1-8月累计新增招标218.54GWh，同比+125.37%，其中EPC106.71GWh，储能系统111.83GWh。一方面，容量赔偿、容量电价等收益战略多省出台，储能技俩收益细目性进步；另一方面，新能源全面入市峰谷价差拉大，配储大致进步技俩经济性。
能源电板大开新的增长弧线。需求端受到新能源车与储能双轮拉动，不雅知海内信商讨预测2025年众人能源电板需求增长35%至1313GWh。与此同期头部企业加码时间冲破，固态电板量产经由提速，当今市集预测全固态电板有望在2027年小范围量产，2030年已矣降本范围化坐褥。
光伏产业链价钱企稳栽培。工信部等六部门于8月召开光伏产业茶话会，明确提议“照章依规搞定廉价无序竞争”“教悔企业进步家具品性”“推动逾期产能退出”，直指此前产业链价钱战导致的盈利承压问题。
战略强力调控，生猪产能去化成中枢执手。8月10日，农业农村部暗示现时生猪产能偏高，教悔调减百万头能繁母猪；8月26日，中央储备冻猪肉15400吨；9月16日，农业农村部会同发改委拟在北京召开生猪产能调控企业茶话会，后续生猪供需和猪肉价钱情况有望改善。
（1）内需提拔战略恶果低于预期。淌若后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以规复，通胀连接低迷，糜费未出现较着提振，企业盈利增速连接下滑，经济复苏最终证伪，那么举座市集走势将会承压，过于乐不雅的订价预期将会面对修正。
（2）好意思国对华加征关税风险。淌若好意思国对华加征关税幅度超出市集预期，同期通过多样制裁方法和威迫技巧阻隔中国家具通过转口贸易等渠谈进入好意思国，可能对中国出口和经济增长带来较大负面冲击，同期影响A股基本面和投资者风险偏好。
（3）好意思股市集波动超预期。若好意思国经济超预期恶化，或好意思联储宽松力度不足预期，可能导致好意思股市集出现较大波动，届时也将对国内市集情谊和风险偏好变成外溢影响。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
拖累剪辑：何俊熹